【FIMACOR 3107 交流专区】 菲马机构

fpkeek

如有必要，或者KFIMA会考虑举债发展。

fpkeek

冷眼前辈在12月3日的＜分享集:富向冷中求＞，描述了冷门股，也提了一提FIMACOR。
文中简列如下：

冷门股是指交投不活跃及每天成交量低的股票。

大户由于资金庞大，交易数量动辄以千万股计，他们通常只对交易量大及交投活跃的优质股感兴趣，对于交投不活跃，难以买到大宗股票的公司，完全不感兴趣，这也难怪，因为他们所管理的基金，投资者随时都可以退出。

当投资者把投资单位卖回给他们的时候，他们必须在短时间内付款给投资者，如果他们所拥有的股票是交投淡静的冷门股的话，他们无法将股票套现，无法应付投资者的“挤提”的话，他们的基金就有可能面对倒闭的危机，所以，基金不能购买冷门股。

基金对冷门股不感兴趣，往往导致冷门股价值严重被低估，跟热门股形成强烈的对照，热门股受到股票行分析师的青睐，不断的发表研究报告，即使是公司小小的变动，他们也会马上加以分析，作出评估。

所以，热门股，尤其是大资本的优质热门股，它们的价值，尽人皆知，根本不会有隐藏价值的存在。

冷门股就不同了，由于没有人加以分析推荐，交投又不活跃，长期被股市中人冷落，它们被忽略，价值往往被严重低估。
这种股票，只有深读年报，勤于挖掘的投资者，才会发现它们的价值，从而买进，作为长期投资，取得丰厚的回酬。

避免投资机构热衷的热门股，把注意力转移至较不热门，长期被忽略的股票，深入挖掘，找出它们的价值，然后好整以暇地买进，作为长期投资，这类股票跌幅有限，上升空间很大，风险也就相应的较低。

冷门股由于交投淡薄，甚至长期没有交易，在这种情形之下，跟非上市公司没有什么分别。所以，在买进的时候，就应抱着投资于非上市公司的态度，准备长期锁在保险箱中。

这种投资法，只有买进盈利长期上升，资产自动增值及负债低的公司，才有可能取得丰厚的回酬，你以低价（以每英亩的买进价格为标准）买进油棕成长股，长期持有，几乎是稳赚的。

有行无市怪现象

买这类股票，享受不到买热门股的刺激，但回酬往往是更可靠及更丰厚。

冷门股之所以会变成冷门，一方面是因为大部分股票操在大股东手中，不会轻易脱售，形成在股市中流通的股票越来越少。

另一个原因是买这些优质冷门股的散户，都是长期投资者，买进后就不卖，结果股市中的流离股进一步减低，形成了有行无市的怪现象。
还有一个原因，就是冷门股多数是资本小的公司，在股市中流通的股票原本就不多，若有人发现其价值，长期吸购的话，票数就更加少，成为冷门股中的冷门。
即使在目前的牛市中，仍可找到价值被低估的冷门股，他们的共同特点是有良好的业绩纪录，资产雄厚，更重要的都是拥有大量现金的公司。
它们每股拥有的现金为：格林尼（RM1.00）；哈礼申（RM0.84）；菲马机构（RM1.16）；KESMI（RM0.76）；RCI（RM0.53）。

格林尼的母公司为林威，该公司拥有大量未种植土地，每年增种新树整1万英亩；哈礼申是由印尼华侨控制，菲马集团（Kumpulan Fima）拥有菲马机构（Fima Corp.）约60%股权，KESMI是由新加坡人控制；RCI的母公司为美佳第一控股（MFCB）。

http://www.nanyang.com.my/sideli ... mp;sid=9&cid=33

大理石

fimacor 今天春春欲動,欲罷不能.
kfima的春天來了嗎 ?

fpkeek

我没研究KFIMA，并未持有，因为针对财务表现，FIMACOR 比它略胜一筹。

一年又过去了，股价从年头的RM3.1到年尾的RM6.45，大概是108％的纸上盈利。
综合指数也不过起了大概20％而已。在30大成份股里，即使是其中上升幅度最大的RHBCAP也少过60％。
在期待第３季度财务报告的同时，祝股友们新年快乐，身体健康。

mlkmlk

多几天就是业绩公布时，大家不妨来预测预测看看EPS会到多少。。

fpkeek

不用预测了，第３季度财务报告刚出炉了，每股盈利是RM0.2888，３个季度的每股盈利为RM0.7811。检阅中...

超笨无比

yoy的EPS只增长15%, 比我预期的少............目前的本益比大概6X多了

mlkmlk

大家怎样看待这次的成绩。。请分享。。。

mlkmlk

去年第三季度的油棕业务税前盈利为1200万，今年第三季度的税前盈利也是大概1200万。不过按照目前油棕价格，盈利应该要有所提升。对此菲马机构作出的解释是，今年第三季公司实行施肥工程，因而盈利受到拖累。那么我相信施肥后的成果将会在第四季显现出来。

fpkeek

第3季度，累积每股净利为RM0.7811,已超越了去年全年的RM0.7542，可喜可喜。
看来离之前预测的全年RM1.00的每股净利不远了。
3个季度里，印刷业务的盈利已增长，比去年全年好。
而棕油业务的盈利差不多和去年全年持平，第4季度将看俏。
暂时棕油业务大概贡献了税前盈利的39％。
每股现金为RM2.04。

预测本益比是6.3而已，即使现在是市场的调整期，比起市场的本益比依然还很低。

在马股中，能赚每股净利RM1.00的公司，真的太少了。在上千间的上市公司中，排名前10应该没问题。
注：PBB，2010年12月全年的每股净利为RM0.872。

fpkeek

根据＜资汇＞第119期的报导，菲马机构因交投淡静，股票行不愿再跟进预测其盈利和本益比，而不会再出现在［每月50家盈利预测最佳］和［每月50家本益比预测最低］的排行榜中。本人觉得实属可惜，因为这样一来，其排行榜欠却本身的独立性和权威性，让人难以一窥全豹，股票的落榜只因稀少的交易值。

基于以上原因和参考了其第120期［每月50家盈利预测最佳］和［每月50家本益比预测最低］的排行榜，菲马机构应排名第10（预测每股盈利为RM1.00）和第24（预测本益比为6.38）。

4月尾排行榜中盈利预测最佳排名第1至第13为：
　　　　　　     盈利预测　　股价
1） BAT　　　  RM2.55　　RM48
2） NESTLE　　RM1.96　　RM47.98
3） UTDPLT　　RM1.91　　RM18
4） BKAWAN　 RM1.77　　RM15.32
5） DIGI　　　  RM1.71　　RM29.08
6） KLK　　　   RM1.33　　RM21.12
7） CHINTEK　  RM1.06　　RM8.48
8） PPB　　　    RM1.05　　RM16.98
9） PBBANK　　RM1.02　　RM13.08
10）F＆N　　　  RM0.93　　RM17.7
11）HLFG　　　 RM0.92　　RM10.26
12）PETDAG　　RM0.90　　RM11.26
13）TASEK 　　 RM0.87　　RM8.95

以上所示，也说明了菲马机构的股价仍被严重低估。

yonst

回复 233# fpkeek


    好啊。。。分析得好。。真正反映菲马机构价值的那一天一定会到来的。。

夜孩子

根据＜资汇＞第119期的报导，菲马机构因交投淡静，股票行不愿再跟进预测其盈利和本益比，而不会再出现在［每 ...
fpkeek 发表于 1-5-2011 11:59 PM

Batu Kawan 的预测盈利没有 177sen 那么高。

去年的 EPS 虽然有 134sen，不过因为有 RM81 million 是靠脱售资产得来的一次性盈利，所以有 19sen 是非营运的盈利。

实际上去年的营运盈利是 115sen 上下而已。所以个人的估计2011年财政年，Batu Kawan 的 EPS ~148sen。

去年的 Q4，FIMACORP 因为有一次性的税务问题，导致 EPS 大跌。其实，如果我们仔细观察，只要去年没有发生税务问题，以去年的税前盈利，配合个合理的税务比例，去年 Q4 就已经有 20sen 上下了。

所以，即使今年 Q4 原地踏步，只要去年 Q4 的税务问题没有再发生，那么 EPS 20sen 其实已经是稳稳入袋的。

今年9个月的盈利为 EPS 78sen+...比去年同期成长 30%。所以 Q4 要超过 20sen 不是什么出奇的事。

至于 PE，我们其实是不能一厢情愿期待 FIMACORP 这种公司会得到和其他公司相同或差不远的评级的。

除了低流通量，FIMACORP 还有许多的缺点，是它无法获得高 PE 的关系。

1. 虽然种植业务盈利显著，但是却完全没有定时报告产量收获，不像其它的种植公司。这会对它的评级打折，因为透明度还不够。
2. 年报的细节也不够全面，公司似乎没有对 investor relation 下功夫。
3. 派息率低，去年全年 EPS 75sen，net dividend (如果换成 single tier)，才派 15sen 或 净利的20%而已。要得到更高的 PE 评级，非提高派息率不可。派息率高的公司，往往都享有比平均更高的 PE 的。BKawan, PBBANK, NESTLE, BAT 等等的公司，派息虑经常都超过 50%...有的还接近 100%。

因为 FIMACORP 的派息不高，如果市场要求 DY 4-5% 或更高，那除非 FIMACORP 提高派息率，不然是无法得到高 PE 的。就因为低 PE，FIMACORP 的 DY 才有 4-5%。你想象如果 BATU KAWAN 或 PBBANK PE6 的话，以它们派发盈利的 %，DY 早就超过 10% 了。你会以 DY 10% 以上来卖出 PBBANK BATU KAWAN NESTLE 吗？不可能。所以同样的，除非 FIMACORP 将派息率提高到 40% 以上，配合 1&2 的因素，它是不可能享有高 PE 的。

不过，我个人持有 FIMACORP 的原因，是在于盈利成长潜能为主，PE 上升是 Bonus。因为即使 PE 长期保持在6，只要盈利成长，我们也依然能享有到可观的成长和回酬。

4. East Kalimantan 地带的土地，也就是 FIMACORP 在 Nunukan 拥有的种植低，都不是一级的土地。地形考察显示，土地素质分5级:
1. Suitable
2. Moderately suitable
3. Marginally suitable
4. Prohibitive
5. Not suitable

而 FIMACORP 在 nunukan 所拥有的土地，少数属于2级，多数已成熟的土地为3级。另外还未开发的空地，相信有些部分其实是4级的。除了难得到当地政府的开发准证，这也是管理层放弃开发这批土地的原因之一。另外，即使土地素质适合，附近一带的交通设备不完善。公路的网络也不好，要运载收割的 FFB 到榨油厂，非常耗时。除了公路网络不好，还要通过许多的高山及河流。这也是管理层之前决定寻找新土地的原因之一，而非继续集中原有的土地。

FIMACORP 的优势，主要只是乘搭及享有它这段成长期的潜能而已，而非它成熟期最高峰的成绩。它成熟期的最高峰成绩，以 yield per hectare, extraction yield 等等来考量的话，多数会逊色于其它种植大公司。不过，由于目前种植树的树龄还在5年上下的范围，而棕油树是在5年盈利才开始可观，7年开始进入最高峰，加上它还有部分刚成熟3-4年的树，所以未来2年的成长依然可观。

5. 印刷业务牵涉政治背景，以及市场对此业务盈利的稳定性依然信心不够，所以会对 PE 打折。不过，我个人不认同它今天的成就是主要靠政治。它的主要转折点，是在 2000 年 Roslan Hamir 加入管理团队后，2002 年首次转亏为盈，派了 2 送3红股后，就一直稳定成长到现在。1998-2000 年期间，母公司 KFIMA 还曾经因管理不当而被列入 PN4 (现在的 PN17)。而当时 FIMACORP 虽然没有 PN4，不过盈利和账目也很难看。所以我认为它们的转折点，主要功臣是 Roslan Hamir 的加入。2002 年到现在，首相也换了3个人，虽然都是 BN 派，不过3个人都是不同政治利益和风格的，可是却没有对它印刷的业务照成威胁。加上老马在70-80年代也曾经当过 FIMACORP 的 Chairman 7-9 年之长...可是当时却不见得赚钱。如果说它靠政治吃饭，那为何老马在位的时候，它的成绩那么烂呢？印钞票的公司 G&D，是全世界最大的钞票供应商。欧洲的货币供应几乎是靠它发行的。而 FIMACORP 却有本事在 G&D malaysia 得到 30% 股权，从事印钞票的业务，我相信是因为 Roslan 和公司有对印刷的科技和技术下苦功。在 Roslan 的加入后，FIMACORP 是在 2003 年之后才和 G&D 合作的。所以我不见得 FIMACORP 的印刷生意会那么容易因政治局势转变而被取代。

夜孩子

yoy的EPS只增长15%, 比我预期的少............目前的本益比大概6X多了
超笨无比 发表于 21-2-2011 08:29 PM

2010 年下半年整体的棕油产量都因为气候和水灾问题而大幅度下滑。所以即使 CPO 价格上升，下滑的产量也抵消了部分的盈利成长。加上去年 Q3 FIMACORP 的 25sen 其实是出奇性的优秀了。在这样的情况下，今年的 Q3 不但能维持，还超越了去年的表现，我个人是认为很意外，表现令人满意了。

数据只是 outer laws...不能盲目的看 outer laws...要看看促使数据背后的 inner laws。

不然，单单看 PE, DY, ROE, NTA, EPS, 成长 %...等等的 outer laws...这些根本无法保证我们在股市里保本，更别说是赚钱。

以这些 outer laws 为衡量标准的话，可能会赚到钱，也可能会沦落到像当年追随 KNM，或去年 average down HAIO 的下场一样。这些公司，在还未出问题之前，PE, DY, ROE, NTA, EPS, 成长 %, balance sheet, cash flow 几乎都没有什么不好的地方。但是这又能怎么样？随便算算这些数字而买进，这不叫做功课，也不算是在研究公司。Outer laws 和 Results...只是对管理层的行动和努力的一种认可罢了。必须了解及体会管理层做了些什么，来达到这个 results，赚钱的机会才会提高。

azera

2010 年下半年整体的棕油产量都因为气候和水灾问题而大幅度下滑。所以即使 CPO 价格上升，下滑的产量也 ...
夜孩子 发表于 14-5-2011 12:11 PM

    你对菲马真的很有研究噢~~~但是请问下，pe低或高，会影响到股价的走势吗？？

夜孩子

你对菲马真的很有研究噢~~~但是请问下，pe低或高，会影响到股价的走势吗？？
azera 发表于 14-5-2011 12:31 PM

短期内，股市永远会因许多外围和预料之外的因素而脱节/波动，但长远来说，还是和公司的表现成正比的。

当然，如果以上所提到的内在因素和表现出现转型（公司开始改善这方面的表现)，那么低 PE 的公司，股价起的潜能当然比较高。

只是，我们不能因为某家公司 PE 低，ROE 高，成长 高，现金多，NTA 多少多少等等而认为这个股以后一定会起，然后买进。

没有实际的内在价值因素支撑的话，这些美丽的数字，往往来个金融风暴，就不堪一击了。如果金融风暴没有出现，某个公司的数字就已经不堪一击了，那么金融风暴来后，恐怕只能等打包了。这些公司，低能更低。拥有良好内在素质支撑的公司，高能更高。

我在去年6月也以 RM34 买进了 Nestle，持有到现在。以 PE 和 Price / NTA 来看，它的数字是刚好和 FIMACORP 完全相反的，但我也依然买进和持有它。因为是内在的素质，而不是外在的数字。

azera

短期内，股市永远会因许多外围和预料之外的因素而脱节/波动，但长远来说，还是和公司的表现成正比的。
...
夜孩子 发表于 14-5-2011 12:42 PM

    很多蓝筹股现在的价位已经是高高在上了。。。想当年nestle才2x多而已

azera

回复 238# 夜孩子


    那么已经公司的良好数据很重要，但是内在因素也非常重要，好比如管理层的效率等。。？

夜孩子

很多蓝筹股现在的价位已经是高高在上了。。。想当年nestle才2x多而已
azera 发表于 14-5-2011 12:51 PM

我最近依然在 RM13.00 上下分批加码 PBBANK，以及 RM15 上下分批加码 Batu Kawan 了。今年 PBBANK 全年的 EPS 有机会达到 RM1.00。PE 13 的 PBBANK 不值得吗？别的公司 PE 13 我可能会觉得贵，但 PBBANK 的 PE 13 我认为值得。不要只看股价比 NTA 高出多少。拥有良好无形资产，诚信，商誉，品牌，市场垄断 (consumer banking)，卓越的管理，慷慨的派息，高素质和确定性的盈利，等等...这些都是它值得 PE 15 的原因。如果日后 PBBANK 盈利 RM2，股价 RM20+...难道我又要说 RM20+ 的 PBBANK 很贵，RM13 很便宜吗？

高能更高，低能更低。

如果 PBBANK 不派红股，附加股，及存仓股，那么现在的 PBBANK，应该相等于每股 RM1500-2000 左右。因为 1967年每股 RM1 买进及持有 PBBANK 的人，目前回酬都在 2000 倍以上了。RM13 的 PBBANK，算是什么？不要被 13 这个数字的心理作用而影响到我们持有或买卖的决定。

同样的，Nestle 日后还是会继续破新高。

我本身同时持有 PBBANK, LPI, NESTLE, BATU KAWAN, FIMACORP.

最初接触 FIMACORP 时是 2009 年年尾的 RM2.90+...现在已经 RM6+ 了。如果照你的说法，FIMACORP 也是起了很多，甚至起得比蓝筹股更多，难道我就应该卖出了吗？

同样的，如果突然 Nestle split 10 份，RM48 -> RM4.80，难道 RM4.80 就很便宜，RM48 就很贵？不要被这些外在的数字影响心理。同样的，目前 KLCI 1500 点，肯定不是人家形容的什么泡沫。相比 1993 及 1997 的 1300点，2008 的 1500 点，目前的 1500 点安全及合理得多。

azera

我最近依然在 RM13.00 上下分批加码 PBBANK，以及 RM15 上下分批加码 Batu Kawan 了。今年 PBBANK 全年 ...
夜孩子 发表于 14-5-2011 01:04 PM

    你让我受益来年更多。。。看来我要常去你的楼了。。。
pbb的最主要盈利来源是来自贷款吗？？？

你都是投资大型公司，蓝筹股。。。。