如何做行业分析

jackphang

所谓男怕如错行，女怕嫁错郎。所以当我们选择某个行业时，我们必须谨慎看待自己所投入的行业。当然，我们在选择投资时，我们可以先从行业分析开始下手。首先，我们必须选择哪些行业可以带来franchise效应，比如可以带来高回酬的行业。当然，到底哪些行业可以带来长期高回酬，我们可以从它的competitive advantage里分析。当然，有些是看得出(tangible)的优势，比如石油股被某些国家垄断。一些则是隐形(intangible)的,如与顾客的关系，与国家政府常年发展的关系，又或者管理层本身的＂管理知识能力＂。声誉，品牌，态度（野心）都是这些态度。我们必须仅可能地寻找出在某个高成长领域的行业而又可以带来高回酬的公司。

如果读到eonomic，在完全竞争的市场里，最大的赢利在于marginal cost = marginal return。所以，这不是我们投资者所愿意进入的领域。我们应该选择进入那些拥有足够大的赢利距离（price - cost)，也就是说高profit margin的行业。所以，我们在寻找要投入的公司时，必须看待到底它有没有能力设定本身的价格。


之前我有在megan贴里提到了以下观点：

            supplier
                ^
                |
                |
new comer -> company -> substitute
                |    -> competiter
                |
                V
             customer

公司面对的难题有：
1。supplier   (供应商)
2。customer   （客户）
3。new comer  （潜在竞争者）
4。competitor （原有竞争者）
5。substitute （代替品）

jackphang

首先我们要考虑的就是如果要进入该领域的＂代价＂是多少。新的竞争者的出现肯定会带来价格的竞争，导致赚幅的减少。所以，如果我们可以选择到高栏槛的行业，那么就等于减少了一个风险。

首先，该行业必须能够证明在过去时
１。他们能够建立本身的栏槛。
２。拥有足够大的资源（现金，借贷能力，能够把价格压力转换给supplier及customer)

例子：电脑software以及软饮业

高烂槛来自于：

１。large econoimies of scale 和 high capital costs.
在一些领域里，如果你的规模不够大的话，你很可能处在弱势主要因为该行业本身需要高成本来营运。举个例子，高速公路需要高成本来维持，如果交通流通量过低的话，就很难cover成本。所以，由于这个因素，一般行业很难会有新的竞争者加入。例子：飞机制造商。

２。高风险
一些领域附带着高风险，我们很难断定到底这行业能否成功。

３。distribution channels（分销管道）
一些供应商已经有了强稳的分销管道，新来者很难打破这个关系，主要原因是如果要拉客的话，需要一些价格上的折扣，除非新来者能够找到新的分销管道

４。转移成本
一些行业已经奠定了绝对的优势，新来者如果要拉拢原有的顾客，单单提供较高效率服务及低价是不够够的。举例：microsoft 系统。

５。Differentiation
Differentiation表明这产品提供了不同于一般产品的价值。举例：市场上有很多巧可力，但是市场上只有一个＂kiss＂。当这个品派已经建立起来，我们很难改变顾客的口味。

６。经验
经验在某个程度上提高了栏槛来阻挡新来者。这经验来自于他们已经制定了本身的技术知识以及营运文化。这些有经验的公司能够生产交高素质或更便宜的产品。举例：nokia手机不论在品质管理或者价格管理都是顶尖者。员工以及管理层能够带来更高的效率如果他们能够重复不断地执行他们的任务。

７。政府政策
有些行业是被政府保护／管制着，这些行业很难会有新来者。

８。原料控制能力
一些公司能够控制有关主要inputs和outputs，举例：棕油业，石右业。

jackphang

原有竞争者之间的矛盾

一些行业里头竞争者会选择价格战来击败对手来取得市场份额。在高度竞争的行业里，对手会想尽办法来除掉对手。然而，对手们也会以价格战，促销手法等等来竞争。到最后，整个行业就会减少利润。

而在一些比较少竞争者的行业里，这类型的行业比较能够建立本身的价格，从而提高利润率。

一些因素来断定到底该行业是否是高竞争：

１。很多均等竞争者，而这里是没有龙头老大。这里头，顾客会得到最高的优势。

２。慢成长行业
在高成长的领域里，公司可以不必通过强夺对手的营业额来提高本身的营业额。而在慢成长的行业里，公司就需要通过提高市场份额来维持本身的竞争力。

３。高固定成本(fixed cost)
高固定成本的公司需要高营业额来维持本身的赢利。而竞争者会利用折价销售来达到有关销售额的目标。举例：cd,dvd。

４。产品没有被分别出来
若产品本身已经是属于原产品类型（没有分别）的话，顾客有极大的可能来转换别的公司（有较低廉价格）

５。超大成本来增加营业额
一些领域是需要通过增加产房或者机器来增加营业额，这类型的行业有很大可能通过减价来达到本身的生产目标。

６。高exit barriers
－ 特别资产：如机器
－fixed cost of exit: 有一些推出成本，如遣散费，律师费，破产费等等
－emtional barriers: 一些家庭式管理层钟情于该行业，导致他们很难推出这个市场。他们碍于面子问题很难会放弃他们的行业。
－政府控制：政府通常都需要介入某些行业以避免倒闭，原因是该行业已经牵涉了太多的人民的生活。

jackphang

待续...............

三，代替品的威胁

因为代替品，所以在价格上我们并不能够取得随意调整的空间。而这类性的威胁在以下情况显得比较严重：

1。顾客可以随意更换代替品，比如：原产品、消费物品。
2。price/performance 比例较好，比如：普通DVD虽然较Blue Ray DVD 容量来得低，但是价格方面却便宜许多。

[ 本帖最后由 jackphang 于 22-5-2007 09:05 PM 编辑 ]

jackphang

待续...............

4.顾客的力量

这里所谓的顾客的力量指的就是说顾客到底有没有这个力量去决定产品的价格。举例：

1。单一顾客群：如果顾客只集中在某个大客户上，那么，它们很可能就可以讨价还价，毕竟只要你的产品的人就只有我们几个，你不卖给我你也就不能够营业了。

2。产品标准化：生产出来的产品并没有本身的特色，也就是说我也可以在别处购得有关产品。Megan就是个良好的例子。

3。顾客赚幅有限：顾客自己都不能够生存了，还容许你提高你本身的产品的赚幅吗？

4。顾客可以随意更换supplier.

[ 本帖最后由 jackphang 于 22-5-2007 09:12 PM 编辑 ]

jackphang

待续...............

jackphang

待续...............

goodluck88

顶顶顶.....好贴

yusiang

非常好！谢谢

magnumao

好帖,再接再厉.
加油.

web

原帖由 jackphang 于 22-4-2007 11:57 AM 发表
６。高exit barriers
－ 特别资产：如机器
－fixed cost of exit: 有一些推出成本，如遣散费，律师费，破产费等等
－emtional barriers: 一些家庭式管理层钟情于该行业，导致他们很难推出这个市场。他们碍于面子问题很难会放弃他们的行业。
－政府控制：政府通常都需要介入某些行业以避免倒闭，原因是该行业已经牵涉了太多的人民的生活。

high exit barrier 不是说顾客很难终止服务或停止购买这间公司的产品吗？
比如一间大公司本来是用 UNIX 的操作系统，在后来维修，扩充以及升级时不得不购买同一间公司的产品，不然系统不相容，员工要再培训，要不然就要花费更多财力人力。

jack500

很普通,纸上谈兵.
可把德州仪器, 波音, java作为教科 ,把理论生活化.
也许不和我口味,请见谅.

yusiang

不如拿klse里的公司当例子更实用。

Mr.Business

我把这帖save起来了，一共4页，准备慢慢研究。
谢谢jackphang兄与各位网友的种种心得，请继续加油。

jackphang

原帖由 yusiang 于 23-4-2007 12:43 PM 发表
不如拿klse里的公司当例子更实用。

让我用我最熟悉的公司-bursa来做例子，有错请别见怪。

BURSA-》在2004年正式上市，主要领域是在提供金融服务，也就是提供股票以及期货交易服务，从而获取佣金。

BURSA目前在Dato Yusli领导之下，成功地提高了它的效率。基本上它是一只现金牛(cash cow),只要没有天灾人祸或者佳节庆典，它都是每逢拜一至拜五运作。


公司面对的难题有：

1。supplier   (供应商)

   基本上它本身就是供应商，主要的成本还是来自于IT department的maintenance。由于大量的outsource project于其它的vendor,所以我看得出这里的开销是双重的（外部vendor以及内部IT department）。

2。customer   （客户）

   客户的bargaining power也不够大，主要原因是大马仅此一家。如果你要在大马上市，你就必须动过BURSA上市主板、二版或者MASDAQ。

3。new comer  （潜在竞争者）

   基本上没有第二家公司会在大马开多一间BURSA。

4。competitor （原有竞争者）

   竞争者主要还是本区域的股票交易所，如新加坡、泰国、越南、印尼等。如果大马股票交易所要做到区域型的交易所，一些政策需要开放些来吸引外来投资者。

5。substitute （代替品）

   基本上没有替代品。


BURSA未来计划：

1. 提供更多新的产品，如SSF，ETF，DMI，甚至探讨与其它股票交易所跨平台交易（交叉交易）。

2. 提供更多的讯息教育投资者，比如近期的ETF conference，还有BURSA CBRS e-Research，让投资者可以更放心及顺心地投资。

3. 提高股市的流通量，而ETF，SBL是其中一个方法。

4. 吸引外来投资者，如设立回教指数等等。

hoollly

楼主的方法是strategic business unit的分析方法.是比较理论一点.和这个一起运用的有critical success factor.(csf)balanced scorecard的分析,一般是企业strategic planning用的,不过也可以用在analysis用途上面.

jackphang

原帖由 hoollly 于 15-6-2007 11:04 PM 发表
楼主的方法是strategic business unit的分析方法.是比较理论一点.和这个一起运用的有critical success factor.(csf)balanced scorecard的分析,一般是企业strategic planning用的,不过也可以用在analysis用途上面.

可否举例？小弟愿意学习。

hoollly

Balanced scorecard也就是类似一般书上看到的东西.
基本上分为:
Financial
Customer satisfaction
Internal business process
Learning and growth

这些信息一般只是企业内部才可以接触到的信息,不过用在外部上面也可以根据annual report或者其余资料略为分析.

Bursa的最大的资产是其intangible asset,也就是垄断权.(特许经营权)
Internal business process可以从bursa说要公布一个新产品,从说到确实实行,这个过程有几长,曾经延期多少次作为衡量.
而Learning and growth可以从bursa提出新产品的速度和外国提出新产品的速度,和bursa新产品的营业额和外国同类产品的营业额来看出其marketing,management,research部门的综合素质.它们是否有在向国际化学习,是否有成长,成长幅度有多少.

**我是很主张建立新的financial reporting standard的,尤其是segment reporting应该在马来西亚被法定编写.

jackphang

重新看回这贴，觉得自己的进度还是停留在很初学者的时段，基本上，我在看回油棕的行业分析时，基本上我是去上网看看、搜集资料，然后利用本身的判断力来决定着行业是否值得投资。

publicpang

我也想做个行业分析,增强自己在投资生涯的技巧/判断..

但就是万事就是起头难...很难开始第一步,一大堆的问号在脑海里...比如随便拿个金融和种植开始..
但要如何开始,如何分析,怎样分析,分析什么...

和你一样...就是上网看看、搜集资料...
但就是没有一个很好...很准..的出发点...

不懂CARI的朋友有何意见......?