你是如何管理您的投资组合(Portfolio)？

feifei88

前提是：

何谓投资组合？从字面来看， 投资。。的。。组合。

〈〈投资〉〉

所谓投资， 我个人认为是利用有限的资源和承受一定的风险以在特定的时间范围达到一定的目标。


如果投资是这样的定义， 那投资和投机好像没什分别。






我看了很多人对投机的定义是


一： 短期
二： 高风险


如何衡量投资时间的短， 如何衡量投资风险的高？


如果答不了以上，其实您的投资有可能是投机， vice versa.





比如说， A 买了 ABC (博彩业）的股， 兴趣勃勃地期待在7。2 年开一番（Assuming 10%　Ｅｆｆｅｃｔｉｖｅ　Ａｎｎｕａｌ　Ｒａｔｅ　ａｎｄ　ｕｓｉｎｇ　７２　ｒｕｌｅｓ）因为从ＡＢＣ　的Ｄｉｖｉｄｅｎｄ　ｐａｙｏｕｔ　ｈｉｓｔｏｒｙ　来看，　这是有可能的。


其实如果博彩业的平均周息率是5％， A 抱的是投机的心态， 不是投资。



我是同意投资不要怕股价高， 但要鉴定股价高或低是有一定的难度的。



















以统计学的角度， 大多数的投资是长期的， 是因为我们可以利用时间来协调短期因素的波动和季节性的变动等等以达到 返原性的平均股价。当然，如果有其它结构性变化， 我们原本预期报酬率是需要调整。




〈〈组合〉〉
组合代表多过一个的投资项目。


如果我投资(A) 或(A, B, C) 或 (X, Y , Z) 回酬年率一样是8%， 我不如投资(A) 而已， 还需考虑 ( ABC), (XYZ) 吗？


组合项目的选择是为了承担对的风险。



如果（A) 的 回酬年率是8%， 但波动是+- 5 到6　％

（A, B, C)　的总回酬年率是8%，　波动是+- ２ 到３　％
（ｘ, ｙ, ｚ)　的总回酬年率是8%，　波动是+- １ 到２　％


Ｒｉｓｋ　ｒｅｗａｒｄ　ｅｆｆｉｃｉｅｎｔ　ｆｒｏｎｔｉｅｒ　告诉我们应该选（ｘ，ｙ，ｚ）．


但，　我们要非常小心。　回酬年率和波动性是用历史数据，　还有我们应该要了解其他的问题，　比如说各别公司的风险，公司间的关联性，　行业间的关联性，　地区性风险等等。









请各位分享投资组合的管理方式和投资组合的方针。当你们策列性投资会想到什么？


还是老一句话，　打中文字太累了。

flyingfish

feifei网友,你好.
抛砖引玉一下
一些个人看法:
1. 投资定义:
"利用有限的资源和承受一定的风险以在特定的时间范围达到一定的目标"
觉得投资和投机的分别是"合理与否的风险",但风险很难准确衡量.

2.衡量投资时间的短
觉得当transaction cost due to switching占据了fund size大比例时(但比例大小见仁见智),投资时间= 短...
假如transaction cost due to switching = 0, 其实不需介意投资时间的长短.
不过也需衡量potential benefit due to switching..

3.衡量投资风险的高
这个我比较推崇margin of safety的概念;
我不太喜欢业界用的standard deviation的方法.

4. 分散投资(diversification), 关联性(correlation)
尽量选不同行业/公司/国家..
最好公司本身的客户来自不相关行业而公司又能有充分的灵活度switch customer.
没真正去算correlation..
但过多的分散投资(以fund size而言)会增加transaction cost.

问题:
1. feifei网友,你(以quants的角度)有用软件作portfolio optimization吗? 你会设定一些限制(constraint)以避免过多的switching, 过多的diversification吗? 是最大化 Sharpe ratio吗?
有兴趣知道业界是如何作portfolio optimization的.

feifei88

谢谢回帖。

feifei网友,你好.
抛砖引玉一下
一些个人看法:
1. 投资定义:
"利用有限的资源和承受一定的风险以在特定的时间范围达到一定的目标"
觉得投资和投机的分别是"合理与否的风险",但风险很难准确衡量.

就因为没有Standardized和系统化的风险衡量， 投资和投机实是一线之差。 Fund Manager 很大可能为了Big Bonus 而投机了投资者的钱。

2.衡量投资时间的短
觉得当transaction cost due to switching占据了fund size大比例时(但比例大小见仁见智),投资时间= 短...
假如transaction cost due to switching = 0, 其实不需介意投资时间的长短.
不过也需衡量potential benefit due to switching..

赞成Costing 是投资时间的其中一限制. Market 是Imperfect.

3.衡量投资风险的高
这个我比较推崇margin of safety的概念;
我不太喜欢业界用的standard deviation的方法.

个人对Value Investing没什研究， 有机会再看看吧

Standard Deviation 和大多数Dispersion的估量都存在基本的问题。 我觉得算Volatility最重要的是要Consistent和明白Underlying Assumptions.
[/quote]

4. 分散投资(diversification), 关联性(correlation)
尽量选不同行业/公司/国家..
最好公司本身的客户来自不相关行业而公司又能有充分的灵活度switch customer.
没真正去算correlation..
但过多的分散投资(以fund size而言)会增加transaction cost.

如果没算Correlation or sensitivity 的话， 很难quantify diversification 的effectiveness.

问题:
1. feifei网友,你(以quants的角度)有用软件作portfolio optimization吗? 你会设定一些限制(constraint)以避免过多的switching, 过多的diversification吗? 是最大化 Sharpe ratio吗?
有兴趣知道业界是如何作portfolio optimization的.

我本身的工作不包括managing portfolio。 个人投资就用着excel来implement models.

可惜。 很多本地portfolio managers都有自己的optimization模型。 没有firm wide risk/investment infrastructure的贯彻， 是难asses portfolio managers 的performance. 我是不会把钱放入mutual funds的， 因为我不知道manager们的RAROC等等。

基本上， Sharpe ratio 是其中一Measure来算adjusted return per risk unit, CAPM\SML 也蛮普遍的。

还有要看invest 在哪儿。 Fixed Income, Equity, Commodity 还是Forex等等。

我功力未到，需再闭门修炼